从4月初的2600元/瓶跌到近期的2100元/瓶附近，散瓶飞天茅台批发价已跌去近20%，与此同时，贵州茅台（SH600519，股价1486.65元，市值1.87万亿元）股价也是一路下行。一时间，茅台下跌话题成为流量密码，外界也高度关注。

　　在茅台酒跌价的同期，贵州茅台方面也被传出手控量保价， 金年会-金字招牌,信誉至上包括将取消“大箱（12瓶装）”投放的政策。作为行业标杆，贵州茅台股价下跌也带动白酒板块整体下跌。

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　　茅台酒价能否稳住？另外，在行业深度调整期，业界如何看待茅台及整个白酒板块的投资价值？对此，《每日经济新闻•将进酒》记者采访了私募大咖深圳林园投资有限公司董事长林园、前海开源首席经济学家杨德龙以及长城证券大消费组长、食品科学博士刘鹏，华福证券食品饮料首席分析师刘畅等投资界大咖和分析师。

　　价格“倒挂”，即白酒产品的经销商间批发价低于厂家出厂价，是近年来白酒行业金年会金字招牌诚信至上一众名酒普遍面临的问题。而飞天茅台是为数不多能够真正顺价销售的产品之一，也被认为是行业整体的“晴雨表”。

　　然而，今年4月，茅台酒市场批发价出现了第一波大幅下跌，散装飞天金年会 金字招牌诚信至上茅台跌破2600元/瓶，虽然此后一度回升，但在5月重回下行通道。到了6月，散瓶飞天茅台酒市场批发价跌至2100元/瓶左右，较2个多月前跌去约550元。

　　接连的两波大幅下跌后，不少人将茅台酒价格的急速下跌归咎于“黄牛”抛售，但导致“黄牛”恐慌的真正原因又是什么？茅台酒到底怎么了？

　　实际上，茅台酒市场批发价下跌的核心逻辑还是在于供需关系。

　　杨德龙认为，最根本的原因还是消费总量下降。受大环境影响，高档白酒消费萎缩，导致一些囤茅台酒的人抛售，从而短期内造成了茅台价格下跌。

　　一位不愿具名的证券公司分析师认为，茅台酒最近的价格下跌，并非全是坏事。“跌价之后，消费者能以更便宜的价格买到酒去提升消费体验，同时又出清了一部分黄牛，进而保证茅台的价格、渠道更加健康，这可能也是目前公司管理层所希望的。”

　　但对于飞天茅台价格未来能否企稳，大家看法不一。

　　林园对茅台的未来充满信心。他认为，国内酒类消费市场空间巨大，茅台具备一定稀缺性，长期来看，茅台酒的价格“还会创新高”。

　　林园 图片来源：每经记者 张建 摄

　　刘鹏则认为，未来飞天茅台批发价可能会稳定在2000元/瓶以上。

　　不过，上述不愿具名的分析师表示，其近期在贵阳与核心“黄牛”交流时发现，市场情绪还是相对比较悲观，“大家觉得散瓶飞天茅台酒批发价会跌到2000元/瓶左右，并且还有持续下跌风险”。

　　飞天茅台批发价持续下跌，也直接导致贵州茅台股价遭遇重挫。wind数据显示，从5月7日到6月24日，贵州茅台股价区间跌幅为14.38%。

　　飞天茅台目前的出厂价是1169元/瓶，而官方指导价为1499元/瓶，实际零售价则远高于官方指导价。

　　针对贵州茅台股价持续下跌，投资界人士如何看待？

　　6月24日，华福证券食品饮料首席分析师刘畅告诉记者，这两天的动作（取消12瓶装投放等），可以算是茅台在稳价格，未来茅台还有很多手段可以去调节。而且调控价格对茅台上市公司的报表没有影响，“因为它是顺价销售，明年怎么样还是取决于公司”。

　　上述不愿具名的分析师认为，控量保价不会影响上市公司净利润，但可能会影响未来预期，从而进一步影响贵州茅台的估值。

　　林园认为，贵州茅台目前估值为20多倍，已到了值得投资的价位。

　　上述不愿具名的分析师认为，贵州茅台动态市盈率现在是20倍左右，公司产品品质依然稳定，且存在稀缺性，由于长期逻辑未变，当前股票价位处于非常合理的区间。

　　刘畅表示：“茅台整体来看安全性比较高，有比较大的估值优势”。

　　刘鹏则用历史数据说话，他认为，贵州茅台目前已经处于历史最低估值的前10%到15%左右的水平，只比当年限制三公消费时高，而当年是历史最低估值前5%，“当时基本买进去就能赚钱”。

　　虽然飞天茅台价格大幅波动，但由于其定位2000元以上价格带，对其他名酒价格暂时影响有限。第三方机构今日酒价数据显示，4月以来，其他代表名酒产品的价格波动范围较小。

　　虽然在产品价格上影响不大，但对白酒上市公司股价的影响却较为深远。截至6月24日，贵州茅台总市值为1.85万亿元，而其余白酒上市公司总市值约1.5万亿元，贵州茅台占白酒板块总市值比例超过一半。从5月7日到6月24日，wind白酒指数区间跌幅为17.59%，下跌幅度超过贵州茅台股价跌幅。

　　那么，未来白酒板块的走势将如何演绎？

　　刘畅说，“毕竟茅台是带头大哥，带动了白酒板块整体下跌”，未来白酒产业会继续分化，取决于各家公司的经营情况，其他企业也可能异军突起。金年会体育app下载官网

　　图片来源：每经记者 孔泽思 摄

　　杨德龙观点明确：“品牌白酒具备比较强的竞争力，长期投资价值并没有太大改变，特别是在股价下跌之后，反而带来了布局良机。未来品牌白酒特别是具有社交属性的高端白酒，具有较强生命力。”

　　刘鹏的看法是，“大概率还是强者恒强”，头部全国化名酒公司影响比较小，市值会越来越高，受影响比较大的是次高端和一些产品力较弱的地产酒企。

　　上述不愿具名的分析师认为，整个行业不好，但结构性机会还存在。一些区域性名酒，越贴近消费场景的价位段，其市场整体表现可能会越相对稳健。金年会像山西汾酒等公司，在全国化过程中，它的香型优势和产品多价位优势，再加上管理层科学经营管理，未来势能依然很强。

　　对此，海通证券研报指出，考虑到业绩增速，A股高端白酒龙头当前未必适用高股息投资体系，但当前估值下“茅五泸”股息率均已达到3.5%（茅台考虑特别股息），横向比较海外公司已具备一定竞争力，再考虑到高端白酒的经营稳定性、盈利能力与优秀的现金流，白酒板块配置性价比较高。

　　林园也赞同此类观点，他指出，目前很多白酒公司的股息率已超过银行利息，且估值也不高。

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